摘要：此前，金融监管模式引起了激烈争论，如今形成了“一委一行三会”的统一监管模式，是否能够充分发挥统一监管作用仍需时间检验。北京大学金融与证券研究中心名誉主任曹凤岐认为，成立国务院金融稳定发展委员会非常必要，但是还不够，应在金稳会协调下变成“一行一会”。
本报记者肖君秀深圳报道
金融行业各自为阵、资金暗度陈仓、风险频现的日子到头了。
国务院金融稳定发展委员会正式落地才几天时间，一道道严监便相继落地。11月17日，一行三会联合外管局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（征求意见稿）（下称《指导意见》），资管行业规范整顿在资本市场刮起了狂风暴雨；11月21日，一份标注“特急”的《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》发布，将现金贷监管推向风口浪尖。“过去一行三会各自独立监管，现在金稳会统一布阵下，金融监管走向了统一协调，穿透式严监将是今后的方向。”华南某上市证券公司副总裁称，金融统一监管是为了防止“黑天鹅”、“灰犀牛”。
此前，金融监管模式引起了激烈争论，如今形成了“一委一行三会”的统一监管模式，是否能够充分发挥统一监管作用仍需时间检验。北京大学金融与证券研究中心名誉主任曹凤岐认为，成立国务院金融稳定发展委员会非常必要，但是还不够，应在金稳会协调下变成“一行一会”。
大监管下“凛冬将至”？
金融监管今年“严”字当头，如今在金稳会的主导下，一行三会监管走向统一、协调，穿透式监管得以实现。金稳会首次亮剑，便击中“痛点”资管业务，准备了一年左右时间的资管新政出台。
《指导意见》直指理财产品净值化、打破刚性兑付、规范资金池运作等，资本市场为之“沸腾”。有市场人士提出，在传统节气立冬之后，多项金融监管措施连续出台，对大资管行业意味着某种意义上的“凛冬”。
《指导意见》被称为史上最严的资管规定，共有29条新规，长达一万多字，超过百万亿的资管规模迎来了统一监管标准，由此，银行、基金、证券、保险、信托等金融行业迎来了统一的“超级大监管”时代。
国泰君安银行业首席分析师王剑认为，上述意见稿将有效防止金融风险，并预计各类金融机构的资管业务的总量会收缩，但业务质量将显著提升。其理由是，银行借助自身的资管业务或借助其他金融机构的资管作为通道，实现监管套利。底层全部穿透之后，借通道实现加杠杆、加久期、降信用的行为难以为继。如果统计系统功能够强，那么产品之间利益输送、刚性兑付等行为也能一定程度上暴露于系统之中。因此，银行监管套利的空间被压缩，这将有力地配合近期正在展开的银行监管检查。而其他非银部门的资管业务，协助银行或其他金融机构进行监管套利的业务会明显收缩，其中包括一大部分通道业务。
上述意见稿设定了过渡期，持续到2019年6月30日。但是市场人士认为，金融严监并没有因此结束，没有最严，只有更严。
华泰证券认为，本次《指导意见》给资管行业未来发展指明了大的方向，但这并不意味金融去杠杆的结束，具体还需监管部门出台各自的监管细则，如银监会出台的理财细则等。另外，银监会在半年度工作座谈会上提出下半年力争出台18项监管措施，其中与金融市场密切相关的几项，如涉及到商业银行表外业务、委托贷款管理、交叉金融产品、流动性风险及理财业务的相关监管政策由于较为复杂，会以相对靠后的排序陆续出台，出台时点预计在年底到明年一季度。
超级大监管来了
金融分业监管的模式走到了尽头，金融统一大监管时代开启。
上述华南上市证券公司副总裁说，由于金融事实上的混业经营，业务相互交叉，互联网时代使得各类金融业务更是形成千丝万缕的联系，密不可分。如果监管还停留在原来分业监管的模式上，看不见的风险将越积越大，甚至有可能产生系统性的金融风险，此前发生的股灾、债灾以及房地产暴涨便是其中的表现。
此次从规范资管业务着手，实现统一的、穿透式监管，将有效防止风险。王剑认为，资管业务存在三大问题，一是存在刚性兑付，沦为影子银行，影响金融机构的微观审慎；二是通过层层嵌套，利用跨监管部门的盲目，藏匿真实风险，影响了宏观审慎；三是影响了货币政策和宏观调控效果。
其认为，资管业务沦为“影子银行”，存在刚性兑付，使金融机构的风险监管失真，借资管业务(直接融资)之名，行间接融资之实，严重影响金融机构的微观审慎。
金融分业监管之下，风险又是如何通过层层嵌套，藏匿真实风险呢？王剑举例说，一个资管产品可以投资于另一个资管产品，也就是所谓的“嵌套”，但如果两个资管产品分别由不同监管部门监管，比如一个银行理财产品购买一个券商资管产品，两者分别由银监会、证监会监管，那么每个监管部门只能监管自己的那一环，所谓的“铁道警察，各管一段”。这时，原本银监会对银行理财产品的投资杠杆、久期错配、资金投向都有规定，而通过绕道于券商资管产品，则可能规避这些监管要求。虽然监管部门一直强调“穿透”监管，但在监管部门分割的背景下，真正的穿透几乎是不可能实现的。此时，最终的结局就是，每个监管部门自己辖内的所有资管产品看上去都是合乎监管要求的，但所有的链条叠加后，杠杆过高了，或者投向失控了。这就影响了宏观审慎，提升了整个金融体系的脆弱性。
事实上，金融分业监管的风险，决策层也早已意识到，问题是如何进行架构设置。经过一年多的论证，7月14日至15日在北京召开的全国金融工作会议上提出，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。11月初，经党中央、国务院批准，国务院金融稳定发展委员会成立，国务院副总理马凯任首届国务院金稳会主任，并召开了第一次全体会议。
中国人民银行行长周小川曾公开表示，国务院金融稳定发展委员会未来将重点关注四方面问题，一是影子银行；二是资产管理行业；三是互联网金融；四是金融控股公司。
市场更为关心的则是，金融超级大监管来临，监管松紧度如何，市场又将如何发展？日前，国家金融与发展实验室理事长李扬称，金稳会最突出的职能就是对一行三会及地方金融部门实行统一管理，纠正金融监管的定位偏差。目前重点是监管，而不是把行业做大做强。相对紧一点的货币和金融环境，才能在事实上实现去杠杆。这也就意味着若干年，货币政策趋紧可能是主要景象。
