中国的高剖宫产率，一家美国的医疗器械公司，一只起源于瑞典老牌工业家族的私募股权投资基金。三者放在一起是一个典型的投资故事。2017年10月殷拓集团(EQT)宣布收购Clinical Innovations的多数股权，这家公司的助产器械，有望在引入中国之后以更小的成本帮助更多孕妇自然分娩。
相比于源自美国的股权基金，殷拓在中国低调得多。不过，其背后的瓦伦堡家族，则在瑞典乃至整个北欧地区举足轻重。通过控股公司银瑞达集团(Investor AB)，瓦伦堡家族长期持有ABB、阿斯利康制药、爱立信、伊莱克斯等知名公司。1994年开始，银瑞达成立了股权投资部门殷拓集团，目前仍在殷拓持有部分股权，并投资于旗下基金。截至目前，殷拓累计募集资金已达到460亿欧元。
北欧和欧洲其他地区仍然是殷拓最主要的投资区域，亚太目前在投资组合中仅占不到10%，却是最为快速增长的地区。殷拓在中国市场不但有投资，也曾向中国公司出售资产。它是药房连锁企业老百姓(603883.SH)的主要股东，并且目前仍在持有;2016年，北京控股从殷拓收购德国垃圾发电企业EEW，交易金额约16亿欧元。
在近期与财新记者的一次访谈中，殷拓集团首席执行官Thomas von Koch及中国区主管何霁表示，殷拓继承了瓦伦堡家族的实业传统，坚持长期投资和实业增值的理念。目前殷拓聚焦于科技、医药、工业和消费品领域投资，坚信相关行业和企业在中国仍将有相当大的增长潜力。以下是殷拓两位高管与财新记者的对话。
财新记者
：在中国市场，私募股权投资基金(Private Equity Fund)这个概念是个舶来品，人们更熟悉的也是来自美国华尔街的PE机构。殷拓来自瑞典，能追溯到一个多世纪之前工业革命时代。你们如何比较自己与美国同行?
殷拓
：殷拓背后的瓦伦堡家族有悠久的历史，可以说见证了瑞典工业化至今的整个过程。现在瓦伦堡家族控股公司持有的企业仍然占到瑞典上市公司市值的40%。1994年母公司成立了殷拓这个股权投资部门，当时我们的想法也很简单：既然银瑞达在实业领域有这么多年的积累，有广泛的专家网络，我们可以敲开欧洲很多大企业的董事会大门，为什么不用这些资源帮助更多的企业成长呢?我们把这些资源叫做“实业智慧”，因此我们最成功的投资策略也是以实业的方法和资源，脚踏实地的帮助企业成长， 而不是过分着重于财务杠杆所带来的回报。
瑞典是一个比较平等的社会，没有明显的阶层感。这也成为了殷拓文化的一部分，对人尊重但不拘泥于形式，鼓励每个人畅所欲言，比较随意。穿西装很少打领带，这可能也是我们和美国PE的另一个区别吧。
财新记者
：中国企业近年来在欧洲的收购十分活跃，特别关注德国拥有领先技术的企业。能否介绍一下殷拓与北京控股之间关于德国垃圾发电企业EEW的交易?
殷拓
：欧洲有非常严格的环保标准，德国尤其如此，因此垃圾发电是一个很好的项目——处理垃圾收取费用，用垃圾发电或者供暖，又可以产生更多的经济效益。EEW在德国、卢森堡和荷兰运营，每年处理的垃圾达到470万吨。更特别的是，EET发展出一种高效的过滤技术，可以减少焚烧过程中排放到大气中的污染。北京控股同样运营垃圾处理项目，收购EEW能够帮助中国将欧洲先进的环保技术和模式复制到中国各地，更好的应对日益增长的环境挑战。
中国可能还有更严格的环保立法和监管。如果随意丢弃垃圾而无需承担环境成本，那么再好的垃圾处理技术也无用武之地。
财新记者
：老百姓连锁药房是殷拓在中国比较知名的一笔投资。殷拓目前的投资组合中，医药和医疗器械也占了比较大的比重。欧美现阶段的医疗投资趋势是什么?在人口庞大、医疗需求日益迫切但还并不那么富裕的中国，殷拓将采取何种策略?
殷拓
：老百姓药房已经是十年前的投资了，具体实施投资的是殷拓的大中华二期基金在香港设立的一间控股公司。我们一向是超前布局有潜力的行业和企业，然后通过注入资金和资源，帮助企业成长和成为行业的整合者。在中国我们学到的一点是，你必须特别重视企业家和管理层，与他们建立信任关系和共同的愿景。目前我们仍然持有老百姓药房相当比例的股份，公司上市后保持了较好的增长。帮助企业从优秀到卓越，是殷拓的核心理念，我们相信一切事物都永远可以被不断提升 (everything can be improved at all times)， 这也是我们投资能够长期持有的原因所在。
除此之外，我们在欧美市场投资过瑞典的Gambro，这是一家做血液透析设备和服务的公司，最近投资了意大利的Lima，这是一家做外科植入器材的公司;还有Ottobock，是一家做义肢的企业。你注意到这些公司都是与器械有关的，的确我们觉得器械比药更好。研发新药耗时漫长，一旦研发成功投入市场，会带来非常高的收益，但是过几年专利过期，仿制药进入市场，又会大幅降低利润空间，这使得医药企业的盈利能力非常不平滑，不确定性很高。医疗器械不同，虽然成功的产品同样需要大量投入，但是它自带护城河——医生的使用习惯。医生往往习惯了一种器械之后，不会轻易更换;仿制品很难复制同样的手感。
中国有庞大的医疗市场，任何一家国际企业都不能忽视。中国的经济在飞速发展，但其实即便发达国家也需要在保证医疗质量的同时合理降低医疗费用。以我们投资的这家产科器具公司Clinical Innovations为例，使用它生产的自然分娩辅助器具，费用相对一台剖腹产手术低很多。更重要的是，自然分娩能够给母亲和婴儿带来很多好处，比如更有利于母乳分泌。所以整体来看，创新器具带来的收益是很大的。这也是我们投资医疗领域的一个重要立足点——商业价值和社会价值的结合。
中国全面放开了二胎生育，人们也越来越重视孕妇和婴儿的健康，中国政府也在鼓励更多的自然顺产。目前看中国的剖宫产率还是比较高，有一些特殊情况也的确比较难以顺产。Clinical Innovations的主打产品之一KIWI真空分娩器已经获得中国药监局的许可，未来有望很快拿到更多器械的许可，将来或许还可以在中国制造，进一步降低成本。
财新记者
： 殷拓的投资遍及全球主要经济体。你们如何看待当前全球政治经济环境的不确定性?有什么应对措施?
殷拓
：必须承认全球政经形势进入了全新的未知水域。先说欧洲。英国脱欧是一个黑天鹅，在它真实发生之前很少有人相信它会成为现实。目前看欧盟与英国就脱欧的谈判会非常强硬，不会轻易让步。这或许也是个好事，它会让英国真正脱离变得非常遥远，比较积极的看法就是时间拖得足够久，或许英国人自己就反悔了。英国脱欧给双方带来的损害显而易见。比如过去资本、劳动力和商品都可以自由流动，德国的大众汽车可以在英国生产零部件。如果中间加上关税，大众也许就不会再选择英国。
中美两国之间的贸易纠纷，对全球经济的潜在影响也是完全未知的。总之，在这样的环境下，我们会抱最大的期待，但是做最坏的打算，比如和银行重新谈判延长贷款期限、借长钱，即便这可能意味着更高的利率成本。同时卖出那些受周期影响比较大的行业，增加对医疗、电信等更稳定的行业的投入。
财新记者
：医疗我们刚才已经讨论过了。电信在中国也是个资本投入很高的领域，但是回报未必那么高。中国的几大电信运营商都是国企，他们承担了不少社会责任，这也降低了资产回报率。
殷拓
：我们说的电信，具体是指电信设备和基础设施。这个领域在欧洲有大量的中小企业。我们看好下一代通信网络的发展，而投资的抓手是光纤。殷拓几乎把北欧几个国家光纤领域的好企业投了一个遍，包括光纤制造、运营和入户，也就是最后一公里的接入。
财新记者
：殷拓在中国市场下一步有何计划?
殷拓
：我们已经明确进一步拓展在中国市场的投资，包括扩张现有的团队。殷拓的格言是，“本地投资、本土团队”。我们相信只有本地人才是最了解当地市场的。即便是在欧洲，我们也是践行这一点，比如在与瑞典毗邻的丹麦，也是聘请当地的专才。在美国，我们也是建立美国人为主的投资团队。在上海，我们已经有一个9个人的团队，由拥有多年在中国股权投资经验的殷拓中国区主管何霁先生领导。殷拓目前投资于中国的主要是亚洲基金，三分之二投资于大中华，其余投资于东南亚。我们在上海、香港和新加坡有办公室。我们希望在中国的投资和团队会持续扩大规模。下一步，殷拓还会将我们全球大规模并购基金、基础建设投资基金等不同的投资工具引入中国，助推中国的经济发展。
我们坚信在中国领导人强有力的领导和推动下，中国会持续扩大与世界经济的交流与合作。只要中国继续保持和扩大开放，我们就坚信这个市场的潜力。殷拓会继续发掘中国的企业，帮助他们成长甚至是走向世界;也会为我们投资组合中的欧美企业，寻找进入中国市场的机会。殷拓的大中华二期基金2006年募集，存续期长达12年，这也体现出我们对中国市场的长期信心。
